《保险资产负债管理监管暂行办法》点评：明赏罚，则有胜负

观点:（1）该暂行管理办法将成为寿险行业标志性的行业管理政策：监管层未来大概率将以资产负债管理为牛鼻子，对行业制定相关的赏罚措施，促进行业的良性发展，使行业发展真正回归正途。

（2）该监管方向将逐步提升寿险行业的投资价值：目前，限制我国寿险企业估值提升的主要因素是利率风险，而监管层通过推广资产负债管理，将驱使寿险企业有效降低利率风险，甚至阶段性完全规避利率风险。如此，我国寿险企业的投资价值将得到有效的提升。（详情请参见我们于8月4日发布的深度报告《寿险股价推演：忽逢桃花林》）。

投资建议：估值水平或筑底回升

我们认为，随着我国监管层以及保险行业越来越重视资产负债管理，寿险企业的利率风险将逐渐得到有效改善。当然，巧妇难为无米之炊，只有债券市场迅速发展才能为寿险企业提供丰富的资产，所以当下吸引外资为我国债券市场的发展做出贡献，或许正当其时。目前，在监管层强监管的氛围下，行业回归保障是大势所趋，同时资产负债管理得到重视，这都将驱使A股的寿险企业降低利率风险。如此，中短期而言，A股寿险龙头企业的估值水平有望筑底。例如，中国平安近年来非常注重资产和负债的久期匹配，两端的久期匹配程度持续提升，利率风险得以逐步下降，最终驱动其估值水平处在上升的趋势中。

对于投资者而言，寿险行业目前的整顿是值得的，即使以新单的销售速度下滑为代价，但未来估值的提升空间仍然很大。

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