11月22日至29日的6个交易日，贵州茅台收6连阴，这2两个交易日继续收阴，区间跌幅接近10%。作为“核心资产”的龙头贵州茅台，在年末之际，出现明显的调整，是不是意味着A股前景堪忧？

曾经，贵州茅台一度上破1200元，以及站上A股流通市值第一的宝座，皆能成为舆论的佳话。如今，股价放量下跌，难道大白马走到头了吗？市场主要的担忧主要有以下三点：

第一，明年外资流入放缓。今年，MSCI对A股因子的三次扩容已经完成，纳入因子提升至20%的第一阶段安排顺利完成。MSCI表示，在未解决“四大问题”之前，A股的纳入因子难以大幅提升，这四大问题分别是：第一，提升外资机构对于对冲、衍生工具的可获得性；第二，股票资金交割周期与国际接轨；第三，逐步向使用综合交易账户机制过渡；第四，化解互联互通机制下的假期风险问题。这四大问题短时间内无法解决，于是市场担忧MSCI进一步提升A股纳入因子的计划放缓，导致外资偏好的大白马，上涨动力不足。

第二，对消费税率调整的担忧。此前市场担心白酒税率提高，并后移到消费端。但是，在12月3日，财政部发布了关于消费税法的意见稿，其中一部分讲到，白酒在生产（进口）环节征税，税率为20%加0.5元/500克（或者500毫升），与之前保持一致。市场的担忧落空，利好白酒，可是贵州茅台在利好面前，是高开低走的表现，足以反映市场的预期。

第三，机构减仓。今年白酒类的基金业绩超级靓丽，翻倍的不在少数，获利如此多，到了年终结算的时候，可以毫无压力地砸盘出货。这个位置，机构想的是兑现利润，贵州茅台今年已经翻倍了，持股的基金经理可是乐呵呵的，卖货兑现业绩不过分吧！

其实，贵州茅台作为价值投资标的，之所以出现调整，本质上还是因为太贵了，估值高了，自然就会有投资者抛售。展望明年，茅台难以提价，以及发货量增加有限，预计业绩增速放缓，想要有今年的涨幅，那就太难了。但是，如果想要贵州茅台跌得有多深，同样很难，因为跌得多了，价值回到合理的区域，自然会有投资者抄底。其实，明年外资流入放缓，放缓并不是就没有流入了，金融对外改革开放的进程不会改变，外资仍然是重要的增量资金。

也有人会说“茅台大跌，牛市到来”，意思是贵州茅台大幅下跌，说明到了熊市的末端，牛市即将到来。其实这也并无道理，在熊市里，投资者抱团优质的行业龙头股，因为龙头股的赚钱能力强，呈现弱经济周期特征，抵御风险的能力强。到了熊市末期，其他股票都调整得差不多了，这些行业龙头股，还高高在上，风险收益比已经不高了，所以就会遭到投资者的抛售，转而购买位置低、性价比高、调整充分的股票。但把茅台大跌作为信号，未免有失偏颇，贵州茅台的龙头逻辑，还未走完，调整越大，越能吸引投资者抄底。

再回到文首的关于“A股前景堪忧”问题，压根就是多虑了。目前A股的估值处于低位，放眼全球，是具备优势的权益资产，此外，未来经济企稳，中小企业有估值修复的空间，即使大市值龙头股上涨空间不大，但并不影响其他股票的上涨逻辑，我们应该把精力放在选股上！

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